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图片泉源：图虫创意
艾瑞克·诺兰德（ErikNorland）/文
图1：近月期货合约比远月期货合约对疫苗新闻反映更努力
市场期望疫苗能尽快有限度地投入使用，预计普遍地使用疫苗不会在几个月内实现。与此同时，美国和欧洲的新冠病毒感染人数连续增添。在美国和欧洲，经济仍未回到正常水平。2020年三季度末，英国经济同比下滑8%，日本、欧元区和美国经济同比下降3-4%（图2）。2020年四季度，欧洲大部分地区重新实行较宽松的封锁措施，美国某些州也在实行限制措施。这可能会影响四季度的经济增进。
图2：三季度疫情反弹让主要经济体周全苏醒遥遥无期
中国的经济增进已经有所好转。三季度国内生产总值（GDP）同比增速恢复至4.9%，近几个月来，工业流动同比增速靠近8-9%。此外，作为天下第二大经济体，中国2020年四季度的经济增进似乎相当强劲。其他新兴经济体的显示并不理想。俄罗斯和印度的经济继续遭受新冠疫情重创，而新冠病例在拉丁美洲大部分地区依然处于高位。全球航空业约占原油消费量的10%，其现状依然严重：例如停止11月17日当周，航空客运量下降了63.4%（图3）。
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图3:11月17日当周，航空客运量同比下滑63%
原油和成品油的库存水平一直下降，除汽油外，其他库存与近几年同期相比，仍然处于高位（图4-6）。供应方面，欧佩克+俄罗斯以及美国等产油国异常有序地凭据原油需求调整产量。随着全球从春季的封锁中重新开放，夏日减产相对容易。然而，随着北半球进入冬季，原油需求面临更多变数。
图4：原油库存水平保持高位
图5：超低硫柴油库存快速下降，但仍然处于高位
图6：只有汽油库存水平处于正常局限
在2014-2016年油价暴跌之后，欧佩克+俄罗斯维持了约莫两年的减产设计，直到2018年底各产油国重新开始竞争市场份额。在今年春季油价暴跌之后，叠加全球经济连续处于不确定状态，预计产油国将继续互助，在2021年甚至之后都要控制产量。
同时，疫苗一旦在2021年被普遍使用，可以释放出大量被压制的出行需求，可能加速石油需求的苏醒。到2021年年中，石油库存可能进一步降至正常水平。此外，一旦供应中止，可能需要一段时间才气恢复。因此，有人可能会问：今年冬季油价面临下行风险吗？而且，随着旅游苏醒速率快于石油产量，2021年晚些时候，油价是否存在大幅上行风险？谜底可能在一定程度上取决于经济刺激政策。若是没有美国、欧盟和其他政府的财政刺激，被压制的旅游、其他商品和服务的消费需求是否足以推动经济强劲苏醒，现在还不清晰。
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